8月地方專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行創(chuàng)年內(nèi)新高，九省份“特殊”新增專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行超2000億元

　　8月地方專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行創(chuàng)年內(nèi)新高，九省份“特殊”新增專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行超2000億元

　　21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者周瀟梟 北京報(bào)道 根據(jù)各省份公開(kāi)發(fā)債信息，8月份地方新增專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模超5000億元，為今年迄今月度發(fā)行規(guī)模的高峰。1～8月份地方新增專(zhuān)項(xiàng)債券累計(jì)發(fā)行約2.28萬(wàn)億元，占全年額度的58%，慢于時(shí)間進(jìn)度。

　　8月份地方專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行在提速，旨在為地方政府提供更多增量資金，用以促投資、穩(wěn)增長(zhǎng)。不過(guò)，8月份福建、山西、重慶、吉林、江蘇、山東、湖南、四川、內(nèi)蒙古九個(gè)省份發(fā)行了“特殊”新增專(zhuān)項(xiàng)債，合計(jì)規(guī)模超2000億元，占當(dāng)月全部地方新增專(zhuān)項(xiàng)債券的比重為42%。

　　7月份、8月份多省份密集發(fā)行“特殊”新增專(zhuān)項(xiàng)債，用于存量項(xiàng)目、化解債務(wù)等。一方面，促投資、穩(wěn)增長(zhǎng)需要資金支持；另一方面，償債壓力加大，也需要資金支持。

　　8月30日，財(cái)政部調(diào)研小組對(duì)外發(fā)布《2024年上半年中國(guó)財(cái)政政策執(zhí)行情況報(bào)告》(下文簡(jiǎn)稱(chēng)“報(bào)告”)，對(duì)下一步的財(cái)政政策進(jìn)行展望。報(bào)告明確指出，發(fā)行并用好超長(zhǎng)期特別國(guó)債，支持“兩重”建設(shè)；加快地方政府專(zhuān)項(xiàng)債券發(fā)行使用，形成更多實(shí)物工作量。統(tǒng)籌好風(fēng)險(xiǎn)化解和穩(wěn)定發(fā)展，進(jìn)一步落實(shí)一攬子化債方案，省負(fù)總責(zé)、市縣盡全力化債，逐步降低債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)水平。完善專(zhuān)項(xiàng)債券管理制度，強(qiáng)化項(xiàng)目資產(chǎn)管理、收入歸集，確保按時(shí)償還、不出風(fēng)險(xiǎn)。

　　8月地方專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行提速

　　由于去年四季度增發(fā)萬(wàn)億國(guó)債資金絕大部分在今年上半年使用，加上今年5月份超長(zhǎng)期特別國(guó)債啟動(dòng)發(fā)行，今年地方新增專(zhuān)項(xiàng)債的發(fā)行進(jìn)度相對(duì)較慢。

　　今年我國(guó)新增地方專(zhuān)項(xiàng)債規(guī)模3.9萬(wàn)億元，這是積極財(cái)政政策加力的一大著力點(diǎn)。早在4月底，為切實(shí)鞏固和增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)回升向好態(tài)勢(shì)，中共中央政治局會(huì)議明確指出，要靠前發(fā)力有效落實(shí)已經(jīng)確定的宏觀政策，其中就包括要及早發(fā)行并用好超長(zhǎng)期特別國(guó)債，加快專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行使用進(jìn)度。

　　從地方新增專(zhuān)項(xiàng)債月度發(fā)行情況來(lái)看，5月份發(fā)行規(guī)模升至4383億元，但是6月份、7月份發(fā)行規(guī)模又有所縮減，分別降至3327億元、2815億元，直到8月份規(guī)�；厣�至5022億元。

　　8月份地方專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行的提速，無(wú)疑能更好地支持地方擴(kuò)投資、惠民生、補(bǔ)短板等工作。各省份新增專(zhuān)項(xiàng)債募集的資金，主要用于市政建設(shè)和產(chǎn)業(yè)園區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施、社會(huì)事業(yè)、交通基礎(chǔ)設(shè)施、保障性安居工程等。

　　1～8月份，地方新增專(zhuān)項(xiàng)債累計(jì)發(fā)行約2.28萬(wàn)億元，占全年額度的58%，慢于時(shí)間進(jìn)度。從1～7月份財(cái)政收支數(shù)據(jù)來(lái)看，受土地出讓收入縮減、上年緩稅入庫(kù)抬升基數(shù)等影響，今年前7個(gè)月全國(guó)一般公共預(yù)算支出和政府性基金預(yù)算支出的合計(jì)規(guī)模要略低于去年同期。1～7月份，全國(guó)一般公共預(yù)算支出約15.55萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)2.5%；全國(guó)政府性基金預(yù)算支出約4.12萬(wàn)億元，同比下降16.1%；兩者合計(jì)支出規(guī)模為19.67萬(wàn)億元，而2023年前7個(gè)月這兩項(xiàng)支出合計(jì)約20.08萬(wàn)億元。

　　考慮到當(dāng)前房地產(chǎn)市場(chǎng)仍在下行、居民消費(fèi)恢復(fù)進(jìn)程較慢、下半年外需存在不確定性等因素，積極財(cái)政政策仍需加力穩(wěn)增長(zhǎng)，新增專(zhuān)項(xiàng)債的發(fā)行使用仍有進(jìn)一步提速的空間和必要。

　　財(cái)政部相關(guān)負(fù)責(zé)人就7月財(cái)政收支數(shù)據(jù)表示，下一步，財(cái)政部將會(huì)同相關(guān)部門(mén)指導(dǎo)督促地方進(jìn)一步加快專(zhuān)項(xiàng)債券發(fā)行使用進(jìn)度，提高專(zhuān)項(xiàng)債券資金使用效益，帶動(dòng)擴(kuò)大有效投資，推動(dòng)盡快形成實(shí)物工作量。

　　浙商證券宏觀分析師廖博對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，綜合考慮超長(zhǎng)期特別國(guó)債年內(nèi)相對(duì)平滑發(fā)行、8月份新增專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行節(jié)奏邊際加快，預(yù)計(jì)隨著已部署的財(cái)政政策逐步落地，有助于推動(dòng)政府性基金支出提速，但是賣(mài)地收入不足的矛盾短期難以有效化解。如果外部環(huán)境不確定性沖擊我國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面，例如匯率和外匯儲(chǔ)備承壓，2024年內(nèi)仍有可能進(jìn)一步提高預(yù)算赤字，擴(kuò)大財(cái)政刺激力度。

　　多省份密集發(fā)行“特殊”新增專(zhuān)項(xiàng)債

　　8月份新增專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行提速，為地方輸送更多增量資金的同時(shí)，相當(dāng)比例的資金將用于存量項(xiàng)目、化解債務(wù)。

　　21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者梳理發(fā)現(xiàn)，僅8月當(dāng)月，福建、山西、重慶、吉林、江蘇、山東、湖南、四川、內(nèi)蒙古九個(gè)省份發(fā)行了約2097億元“特殊”新增專(zhuān)項(xiàng)債，約占當(dāng)月新增專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模的42%。自今年6月底特殊新增專(zhuān)項(xiàng)債啟動(dòng)發(fā)行以來(lái)，已有17個(gè)省市(包括計(jì)劃單列市)發(fā)行了超4000億元特殊新增專(zhuān)項(xiàng)債。

　　比如，2024年江蘇省政府專(zhuān)項(xiàng)債券(九期)，發(fā)行規(guī)模400億元，債券期限為10年，為新增專(zhuān)項(xiàng)債券，該期債券用于募投項(xiàng)目建設(shè)，項(xiàng)目情況表列明了29個(gè)項(xiàng)目，包括社會(huì)福利中心項(xiàng)目、校舍安全建設(shè)、老城區(qū)排水管網(wǎng)改造工程、產(chǎn)業(yè)示范園基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目、工業(yè)園基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目、保障性安居小區(qū)等。

　　再比如，2024年湖南省政府專(zhuān)項(xiàng)債券(十八期)，發(fā)行規(guī)模120億元，債券期限為10年，募集資金用于募投項(xiàng)目建設(shè)，項(xiàng)目情況表列明將用于岳陽(yáng)市本級(jí)政府投資項(xiàng)目、云溪區(qū)政府投資項(xiàng)目、君山區(qū)政府投資項(xiàng)目等。

　　這些“特殊”新增專(zhuān)項(xiàng)債在信息披露環(huán)節(jié)比較“特殊”，就是募集資金用于的項(xiàng)目信息比較含糊，或者只列明用于哪些具體的市、區(qū)、縣政府投資項(xiàng)目，或者只是籠統(tǒng)地列明項(xiàng)目所屬領(lǐng)域，部分省市明確資金是用于存量政府投資項(xiàng)目，部分省市披露了具體項(xiàng)目名稱(chēng)，但是都沒(méi)有披露具體項(xiàng)目的“一案兩書(shū)”(即《專(zhuān)項(xiàng)債券項(xiàng)目實(shí)施方案》《項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)報(bào)告書(shū)》《項(xiàng)目法律意見(jiàn)書(shū)》)，也沒(méi)有披露具體項(xiàng)目使用的債券資金規(guī)模。

　　21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者梳理發(fā)現(xiàn)，部分省市發(fā)行“特殊”新增專(zhuān)項(xiàng)債，披露的項(xiàng)目信息中明確是“存量政府投資項(xiàng)目”；部分省市披露了具體項(xiàng)目名稱(chēng)，部分項(xiàng)目經(jīng)檢索可以確認(rèn)是前幾年已經(jīng)建好的項(xiàng)目。

　　有財(cái)政學(xué)者對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，新增專(zhuān)項(xiàng)債一般是用來(lái)支持在建項(xiàng)目和新項(xiàng)目。這些籠統(tǒng)地用于“政府投資項(xiàng)目”，沒(méi)有披露“一案兩書(shū)”的新增專(zhuān)項(xiàng)債券，一般是用來(lái)化解存量債務(wù)的。這些“特殊”新增專(zhuān)項(xiàng)債券的確會(huì)占用新增專(zhuān)項(xiàng)債券的額度，但是對(duì)于地方而言也是比較務(wù)實(shí)的選擇，因?yàn)椴糠值胤竭�債壓力比較大。

　　申萬(wàn)宏源債券利率研究首席分析師金倩婧表示，根據(jù)相關(guān)法律政策規(guī)定，專(zhuān)項(xiàng)債券發(fā)行時(shí)一般需要披露“一案兩書(shū)”，用以論證項(xiàng)目收益與融資規(guī)模之間的平衡性。今年6月以來(lái)，河南、大連、新疆、浙江等多地陸續(xù)公告發(fā)行未披露“一案兩書(shū)”的新增專(zhuān)項(xiàng)債，相應(yīng)專(zhuān)項(xiàng)債募集資金的用途說(shuō)明都相對(duì)粗略，多個(gè)新增專(zhuān)項(xiàng)債的募集資金用途描述為用于“政府存量項(xiàng)目”。早在2023年10月份，隨著一攬子化債政策落地，未披露“一案兩書(shū)”的新增專(zhuān)項(xiàng)債也相應(yīng)發(fā)行，2023年四季度未披露“一案兩書(shū)”新增專(zhuān)項(xiàng)債共發(fā)行2867億元。整體來(lái)看，未披露“一案兩書(shū)”新增專(zhuān)項(xiàng)債對(duì)化債重點(diǎn)區(qū)域傾斜力度較大。

　　興業(yè)研究公司固定收益部高級(jí)研究員王嘉慶表示，2024年6月以來(lái)，未披露“一案兩書(shū)”的新增專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行節(jié)奏不斷加快。若新增專(zhuān)項(xiàng)債用于新增政府投資項(xiàng)目，地方政府需要披露“一案兩書(shū)”，其未披露項(xiàng)目具體信息或項(xiàng)目名稱(chēng)，說(shuō)明資金可能是用于多個(gè)存量政府投資項(xiàng)目而非新增項(xiàng)目。新增專(zhuān)項(xiàng)債用于存量項(xiàng)目可能是兩種情況：一是存量項(xiàng)目涉及地方政府隱性債務(wù)(包括地方政府負(fù)有償付責(zé)任的拖欠企業(yè)款項(xiàng))，通過(guò)新增專(zhuān)項(xiàng)債來(lái)置換存量隱性債務(wù)；二是項(xiàng)目后續(xù)投資存在資金缺口，需要新增專(zhuān)項(xiàng)債資金來(lái)解決項(xiàng)目停緩建問(wèn)題，彌補(bǔ)財(cái)政資金缺口，同時(shí)化解項(xiàng)目停緩建帶來(lái)的存量隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

　　中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明表示，這種舉措突破了傳統(tǒng)新增專(zhuān)項(xiàng)債券的用途限制，顯示出地方政府在債務(wù)化解方面的積極態(tài)度和更加靈活的做法。通過(guò)發(fā)行專(zhuān)項(xiàng)債券來(lái)籌集資金，進(jìn)行存量債務(wù)化解，有助于減輕地方政府的債務(wù)負(fù)擔(dān)，同時(shí)也有利于推動(dòng)地方經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展。