從券商半年報看動向：調(diào)崗調(diào)薪頻現(xiàn)

　　從券商半年報看動向：調(diào)崗調(diào)薪頻現(xiàn)

　　伴隨9月的到來，券商兩大重要結(jié)果公布。一為半年報披露完畢，二是券商從業(yè)者陸續(xù)拿到年中考核結(jié)果，考核結(jié)果將影響職級、薪酬乃至去留。

　　由于2023年上半年多數(shù)券商投行業(yè)績已然下滑，下半年“827新政”IPO、再融資雙雙降速后，投行業(yè)務(wù)愈發(fā)艱難，不少券商股權(quán)業(yè)務(wù)人員嚴(yán)重冗余。截至目前，IPO尚無明顯提速信號，這意味著投行股權(quán)業(yè)務(wù)收入短期難以改善。在不菲的用工成本之下，券商投行壓力日漸增加，為了壓降成本，變相裁員大幕漸次拉開。

　　21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者從包括中信證券、中金公司、中信建投等在內(nèi)的多家券商投行處了解到，近月來，股權(quán)業(yè)務(wù)人員降薪、調(diào)崗逐漸啟動。最近發(fā)布的2024年年中考核結(jié)果中，一些投行未能達(dá)到合格等級的人員比例顯著增加。

　　未能達(dá)到合格等級，意味著即刻的工資下調(diào)，以及下一次或下兩次考核無法提升等級，則很可能被末位淘汰。

　　值得注意的是，從券商半年報來看，投行壓力著實不低。中信建投、西部證券等多家券商投行毛利率為負(fù)；不包括投資收益在內(nèi)，中金公司投行虧損7.84億元。

　　由于多數(shù)券商未披露投行毛利率與投行業(yè)務(wù)營收、支出情況，其投行利潤率如何、是否出現(xiàn)虧損難以知曉，但從上半年投行收入同比變動情況來看，整體情況不容樂觀。

　　在今年上半年投行收入超過1億元的27家券商中，未出現(xiàn)同比虧損的僅有銀河證券、東興證券、廣發(fā)證券、長城證券4家。同比降幅在40%以上的多達(dá)9家，占比三分之一。

　　投行虧損隱現(xiàn)

　　“827新政”后，新股IPO、再融資規(guī)模雙雙下降，券商可做的股權(quán)業(yè)務(wù)數(shù)量銳減，多數(shù)券商投行收入也隨之縮水。

　　自2019年科創(chuàng)板開市并試點(diǎn)注冊制至2021年，新上市企業(yè)數(shù)量、募資規(guī)模連年顯增，2022年新股IPO數(shù)量有所減少但募資規(guī)模更上一籌。彼時，市場主流觀點(diǎn)認(rèn)為，伴隨注冊制的全面鋪開，A股上市速度將進(jìn)一步提速。受此影響，諸多券商投行紛紛招兵買馬，擴(kuò)充投行隊伍。經(jīng)濟(jì)實力更強(qiáng)的頭部投行，擴(kuò)容規(guī)模相對更大。

　　然而，2023年一季度，科創(chuàng)板新上市企業(yè)銳減，有市場人士擔(dān)心IPO速度或?qū)⒎啪彙?023年“827新政”的出臺，正式定調(diào)IPO節(jié)奏階段性調(diào)整的政策導(dǎo)向；與此同時，大規(guī)模再融資受限，再融資審核更為嚴(yán)格。

　　這意味著，投行股權(quán)業(yè)務(wù)“蛋糕縮小、僧多粥少”。

　　“在券商各個業(yè)務(wù)條線中，投行人員收入之高首屈一指。當(dāng)投行可做的IPO、再融資業(yè)務(wù)集體減少，投行股權(quán)業(yè)務(wù)人員自然冗余，冗余的人員對于券商而言則是額外成本。投行規(guī)模越大，額外成本往往越高。昔日掙錢主力的投行，人均創(chuàng)收顯著下降，甚至變?yōu)槌杀静块T�！蹦惩缎懈吖芊治龅�。

　　投行所受沖擊有多大？從剛剛披露完畢的證券公司2024年中報來看，情況不容樂觀。

　　21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者根據(jù)Wind數(shù)據(jù)梳理發(fā)現(xiàn)，收入在1億元以上的投行，2021年上半年有50家，2022年降至42家，2023年進(jìn)一步減少到39家；今年僅剩27家，相較于2021年近乎減半。

　　投行收入同比大幅縮水，是多數(shù)券商面臨的共同困境。由于基數(shù)較小的投行業(yè)績變動幅度較大，故而對收入規(guī)模在1億元以上的27家券商投行進(jìn)行統(tǒng)計。27家投行中，23家上半年收入同比縮水，占比高達(dá)85.19%；15家同比降幅在30%以上，占比55.56%；中信建投(-61.81%)、民生證券(-60.91%)、海通證券(-56.18%)、興業(yè)證券(-55.12%)、中信證券(-54.63%)五家縮水最為嚴(yán)重，同比降幅在50%以上。

　　值得注意的是，上述同比降幅位列前五的投行中，四家為傳統(tǒng)強(qiáng)勢投行，三家上半年投行收入位列行業(yè)前十。這意味著，相較于中小券商，投行項目多的頭部投行所受沖擊相對更為嚴(yán)重。在投行收入前十的券商中，僅有國金證券(-15.85%)一家同比降幅在20%以內(nèi)，7家縮水規(guī)模在30%以上，比例遠(yuǎn)高于1億元以上投行整體。

　　更為值得關(guān)注的是，當(dāng)前擺在一些投行面前的，不只是收入下滑，還有收不抵支。由于多數(shù)券商投行未公布毛利率、營業(yè)利潤等體現(xiàn)盈虧的關(guān)鍵信息，因此可以窺探盈虧與否的券商數(shù)量較為有限，但在有限的數(shù)據(jù)中，仍不乏虧損身影。

　　傳統(tǒng)強(qiáng)勢投行“三中一華”中即有兩家虧損。

　　中金公司營業(yè)利潤率為負(fù)，在不考慮投資收益的情況下，營業(yè)成本較營業(yè)收入多出7.84億元。

　　中信建投更是毛利率轉(zhuǎn)負(fù)，虧損6.85%。

　　中小券商投行也不乏虧損者。典型如西部證券，其上半年投行毛利率為65.27%。

　　變相裁員漸次拉開

　　投行收入大幅縮水乃至虧損，意味著投行人均創(chuàng)收銳減甚至轉(zhuǎn)負(fù)。從公司經(jīng)營角度而言，如果長期如此，降本增效勢在必行。從上半年券商投行實踐來看，降薪、調(diào)崗、乃至變相裁員，相繼到來。

　　記者從不同規(guī)模的多家券商投行處了解到，降薪是第一步，其又分為獎金調(diào)降和固定月薪(基本工資+補(bǔ)助，與職級掛鉤)下調(diào)。截至目前，幾乎沒有券商投行下發(fā)2023年年終獎，部分有年中獎和季度獎金的投行也一分未發(fā)或所發(fā)極少。獎金削減，對投行老人的影響相對更大，頭部券商資深保代獎金收入通�？蛇_(dá)年薪總包的五六成以上，中小券商比例則更高。

　　包括中信建投、中金公司等在內(nèi)的諸多券商投行固定月薪部分也已下調(diào)，有的固定月薪砍半，有的中小券商投行基層員工到手薪酬低至四五千。月薪調(diào)降之后，頭部投行薪酬仍有優(yōu)勢，個別投行基層員工月薪銳減后仍達(dá)2萬元左右。

　　調(diào)崗，同樣是諸多券商投行的共同選擇。中信證券、中信建投等頭部券商轉(zhuǎn)崗人員規(guī)模均已破百；投行規(guī)模最大、接近3000人的中信證券，調(diào)崗啟動最早，完成轉(zhuǎn)崗的人數(shù)也相對更多。

　　從轉(zhuǎn)崗崗位來看，被轉(zhuǎn)出者一般只涉及股權(quán)業(yè)務(wù)人員，尤其是手頭已無在途項目多時的IPO團(tuán)隊人員。在被轉(zhuǎn)崗?fù)缎腥藛T看來，投行債券業(yè)務(wù)部是較為理想的選擇，調(diào)轉(zhuǎn)后收入影響相對較��；少數(shù)投行人被強(qiáng)制轉(zhuǎn)崗至營業(yè)部，營業(yè)部基層員工是諸多投行人員最不情愿的轉(zhuǎn)崗崗位。

　　近期，令不少投行人更為頭疼的是，年中考核結(jié)果意外不達(dá)標(biāo)，并且不達(dá)標(biāo)人數(shù)顯著增加。

　　某頭部券商投行員工告訴記者，其公司考核結(jié)果分為優(yōu)秀、良好、合格、尚需改進(jìn)、不合格等多個等級。過去，合格等級以下者較為少見，最新公布的2024年年中考核結(jié)果中被定為尚需改進(jìn)乃至不合格的大有所在，甚至有消息稱，合格以下人員占比不得低于15%。

　　考核結(jié)果被定為合格以下意味著什么？

　　根據(jù)上述投行人士透露，如果被定為不合格，將被調(diào)崗至營業(yè)部基層崗位乃至直接辭退，月薪隨之大幅下降。如果被定為尚需改進(jìn)，職級下調(diào)一級，基本工資隨職級減少；更為重要的是，如果連續(xù)兩次考核無法達(dá)到合格等級，則可能被勸退。

　　此前人均薪酬競爭力顯著、如今投行成本頗高、壓力頗大的中金公司，日前向部分投行人員下發(fā)降職降薪郵件。不論員工是否簽字，結(jié)果只有兩個：自行離職，或者降職降薪。

　　在某券商投行高管看來，降薪、調(diào)崗、考核結(jié)果調(diào)低等級、調(diào)降職級，手段多樣，實際上都是為了降低成本，更深層之意則是逼迫員工自動離職，以實現(xiàn)變相裁員。

　　“短期內(nèi)，IPO提速希望渺茫，中長期來看，后期即使提速，也難以恢復(fù)至昔日一年三四百家的企業(yè)上市高速度，每年200多家是相對現(xiàn)實的IPO節(jié)奏�！鄙鲜鐾缎懈吖苤毖浴�

　　其進(jìn)一步分析道，諸多投行團(tuán)隊規(guī)模是按照每年新上市企業(yè)三四百家乃至更大規(guī)模而配備，如果IPO速度無法恢復(fù)如上，對于券商而言，投行IPO人員勢必冗余，將冗余人員逐漸清退幾乎成為必然選擇。但在清退之時需要循序漸進(jìn)，手段盡量溫和，以免導(dǎo)致人心惶惶，分批次轉(zhuǎn)崗與小幅下調(diào)薪酬是相對理性的選擇。