央行啟動(dòng)國債買賣 四大看點(diǎn)寓意深遠(yuǎn)

　　央行啟動(dòng)國債買賣 四大看點(diǎn)寓意深遠(yuǎn)

　　證券時(shí)報(bào)記者 孫璐璐

　　央行醞釀多時(shí)的在公開市場(chǎng)開展國債買賣操作終于啟動(dòng)，8月凈買入債券面值為1000億元。這相當(dāng)于央行通過在公開市場(chǎng)國債凈買入向市場(chǎng)投放了千億流動(dòng)性，更標(biāo)志著基礎(chǔ)貨幣投放工具的豐富，也有利于財(cái)政政策、貨幣政策進(jìn)一步加強(qiáng)協(xié)調(diào)配合。

　　從央行的公告內(nèi)容看，有四方面要點(diǎn)值得關(guān)注：一是這一新工具是對(duì)國債有買有賣的雙向操作。盡管從8月整體看，央行全月是凈買入，但具體操作中是買入和賣出相結(jié)合，對(duì)應(yīng)的流動(dòng)性管理既有投放也有收回的雙向作用。

　　二是8月央行國債買賣呈現(xiàn)“買短賣長”特征。在長期國債收益率持續(xù)下行的背景下，央行賣出長期國債有利于對(duì)沖長端利率的快速下行，推動(dòng)債市企穩(wěn)，防范債市風(fēng)險(xiǎn)。買入短期國債與賣出長期國債相配合，則有利于維持國債利率合理的期限利差和長端利率水平，保持正常、斜率向上的收益率曲線。此外，從國際實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)看，作為日常流動(dòng)性管理工具，全球主要央行買賣國債以短期國債作為操作標(biāo)的，我國央行此前持有國債規(guī)模相對(duì)較少，且多以長期國債為主，未來隨著買賣國債操作步入常態(tài)化，預(yù)計(jì)央行持有國債不論是規(guī)模還是結(jié)構(gòu)，對(duì)短期國債的需求都會(huì)加大，這對(duì)財(cái)政政策完善各類期限的國債發(fā)行安排也提出了新要求，財(cái)政政策、貨幣政策的協(xié)調(diào)配合將更為緊密。

　　三是作為流動(dòng)性管理工具之一，公開市場(chǎng)買賣國債可能會(huì)逐步代替中期借貸便利(MLF)，MLF的作用進(jìn)一步減弱。8月MLF縮量續(xù)作3000億元，相較于當(dāng)月的到期規(guī)模凈減少1000億元左右，而這個(gè)“缺口”基本由凈買入短期國債補(bǔ)位。MLF對(duì)中期流動(dòng)性的投放作用可由期限相匹配的短期國債買入操作補(bǔ)充并逐步替代，未來MLF存續(xù)規(guī)模預(yù)計(jì)還會(huì)繼續(xù)減少。

　　四是未來央行國債買賣操作或?yàn)樵露裙�布。此次公告是�?月最后一個(gè)交易日公布的，僅公布當(dāng)月凈額，預(yù)計(jì)后續(xù)國債買賣業(yè)務(wù)的公告頻率也為每月一次，公布月度凈額變動(dòng)。

　　啟動(dòng)國債買賣業(yè)務(wù)是央行落實(shí)中央金融工作會(huì)議要求的舉措，但這與國際上部分國家實(shí)施的量化寬松政策有本質(zhì)區(qū)別。后者是在短期政策利率基本為零甚至為負(fù)，短端利率影響長端利率的傳導(dǎo)機(jī)制幾近失效的情況下，貨幣當(dāng)局通過持續(xù)且大量地買入中長期國債直接壓低長端利率水平。相比之下，我國目前的政策利率水平距離零利率還有很大空間，由短及長的正常利率傳導(dǎo)機(jī)制依然有效。更何況今年以來長端利率在市場(chǎng)資金驅(qū)動(dòng)下降幅明顯，偏離中樞水平，央行目前無意推動(dòng)長端利率繼續(xù)明顯下行。

　　央行啟動(dòng)國債買賣業(yè)務(wù)有利于加強(qiáng)貨幣政策與財(cái)政政策的配合，豐富貨幣政策工具箱，提升央行對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性調(diào)節(jié)的精準(zhǔn)性。作為基礎(chǔ)貨幣投放工具，國債買賣兼具量價(jià)調(diào)控功能，既能對(duì)流動(dòng)性投放規(guī)模進(jìn)行調(diào)節(jié)，也能在買賣國債的過程中對(duì)包括債券在內(nèi)的市場(chǎng)利率施加影響，更有利于促進(jìn)金融市場(chǎng)的穩(wěn)定。