賀菊穎等：創(chuàng)新主線是醫(yī)藥行業(yè)穿越周期的法寶

　　中新經(jīng)緯8月30日電 題：創(chuàng)新主線是醫(yī)藥行業(yè)穿越周期的法寶

　　作者 賀菊穎 中信建投證券醫(yī)藥及大健康研究組組長(zhǎng)

　　袁清慧 中信建投證券分析師

　　王在存 中信建投證券分析師

　　2024年上半年，受多種因素影響，醫(yī)藥行業(yè)市場(chǎng)行情波動(dòng)頻繁。哪些主線下半年值得被關(guān)注？

　　市場(chǎng)波動(dòng)引發(fā)擔(dān)憂，但也帶來(lái)希望。政策驅(qū)動(dòng)、創(chuàng)新藥數(shù)據(jù)催化、企業(yè)出海進(jìn)展、央國(guó)企改革以及行業(yè)和上市公司的經(jīng)營(yíng)節(jié)奏都是主要影響因素。我們認(rèn)為，在政策層面，可重點(diǎn)關(guān)注醫(yī)療合規(guī)升級(jí)、集采政策的邊際變化、支持與鼓勵(lì)創(chuàng)新的政策落地、設(shè)備更新政策實(shí)施以及零售終端比價(jià)政策等內(nèi)容。

　　從整個(gè)行業(yè)看，2024年一季度，醫(yī)藥行業(yè)全板塊營(yíng)收同比略微下降，高基數(shù)及合規(guī)要求提升的影響仍在持續(xù)。但從二季度起，部分高基數(shù)因素逐漸弱化，企業(yè)也在逐步適應(yīng)合規(guī)新常態(tài)下的經(jīng)營(yíng)模式，我們預(yù)計(jì)整體增速將逐步企穩(wěn)。展望下半年，考慮到去年同期院內(nèi)銷售低基數(shù)，整體增速有望優(yōu)于上半年。

　　從細(xì)分領(lǐng)域看，中藥板塊的頂層政策設(shè)計(jì)完備，引領(lǐng)行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。部分企業(yè)上半年業(yè)績(jī)超出市場(chǎng)預(yù)期，預(yù)計(jì)下半年經(jīng)營(yíng)有望持續(xù)進(jìn)步，龍頭企業(yè)值得關(guān)注。在其他領(lǐng)域，疫苗板塊市場(chǎng)空間廣闊，創(chuàng)新疫苗研發(fā)正蓬勃發(fā)展；血制品板塊并購(gòu)整合趨勢(shì)顯現(xiàn)，應(yīng)關(guān)注企業(yè)采漿規(guī)模及品種數(shù)量；醫(yī)藥零售經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健向好，比價(jià)政策影響有限，醫(yī)藥流通加速市場(chǎng)集中，頭部企業(yè)估值有望提升。

　　下半年，醫(yī)藥行業(yè)有諸多看點(diǎn)：處方藥業(yè)績(jī)有望持續(xù)爬升，創(chuàng)新與準(zhǔn)入拉動(dòng)增長(zhǎng)，創(chuàng)新藥及仿創(chuàng)結(jié)合的優(yōu)質(zhì)公司值得關(guān)注；器械板塊預(yù)計(jì)逐步恢復(fù)增長(zhǎng)；國(guó)企改革加速，優(yōu)質(zhì)國(guó)企改革標(biāo)的值得期待；原料藥行業(yè)存在結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)；出海方向的領(lǐng)先創(chuàng)新藥及器械企業(yè)被看好。

　　從長(zhǎng)期來(lái)看，醫(yī)藥行業(yè)有幾條主線值得留意。創(chuàng)新主線是穿越周期的最好法寶。全球流動(dòng)性有望邊際改善，對(duì)創(chuàng)新類資產(chǎn)的定價(jià)較為有利；國(guó)家政策鼓勵(lì)創(chuàng)新藥發(fā)展，新技術(shù)推動(dòng)著行業(yè)快速發(fā)展。在創(chuàng)新藥及制藥企業(yè)中，對(duì)差異化、臨床價(jià)值、合規(guī)商業(yè)化能力或平臺(tái)能力的評(píng)估是核心選股依據(jù)。

　　出海主線方面，醫(yī)藥行業(yè)有望培育出全球性大公司，但也要預(yù)料到出海挑戰(zhàn)是一個(gè)長(zhǎng)期過(guò)程。評(píng)估創(chuàng)新藥和器械公司產(chǎn)品及團(tuán)隊(duì)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力是核心選股依據(jù)，已有較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力的公司應(yīng)獲得較高溢價(jià)。

　　在市場(chǎng)底部方面，要把握好景氣度的變化節(jié)奏，包括CXO行業(yè)以及集采逐步出清、新業(yè)務(wù)能力逐步構(gòu)建的高值耗材公司。低估值方面，可選擇高性價(jià)比的公司，如品牌OTC龍頭及領(lǐng)先的中藥創(chuàng)新企業(yè)、連鎖藥店龍頭、醫(yī)藥流通及綜合性藥企。在其他方面，醫(yī)療服務(wù)中的眼科、嚴(yán)肅醫(yī)療及中醫(yī)醫(yī)療龍頭企業(yè)被看好。

　　同時(shí)，醫(yī)藥行業(yè)的行業(yè)政策、宏觀環(huán)境波動(dòng)等風(fēng)險(xiǎn)也需及時(shí)把控。(中新經(jīng)緯APP)

　　(文中觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，投資有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎。)

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責(zé)任編輯：謝婧雯