【阜成門外】明明：外資繼續(xù)增持中國債券資產(chǎn)是大勢(shì)所趨

　　中新經(jīng)緯8月30日電 題：外資繼續(xù)增持中國債券資產(chǎn)是大勢(shì)所趨

　　作者 明明 中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家

　　明明

　　在中美長(zhǎng)短端利差倒掛的情況下，外資機(jī)構(gòu)卻在持續(xù)增持中國債券，尤其是對(duì)中國同業(yè)存單興趣較濃。中國人民銀行(以下簡(jiǎn)稱“央行”)日前公布的數(shù)據(jù)顯示，截至7月末，境外機(jī)構(gòu)在中國債券市場(chǎng)的托管余額為4.5萬億元，占中國債券市場(chǎng)托管余額的比重為2.7%；分券種看，境外機(jī)構(gòu)持有國債2.24萬億元、占比50.2%，同業(yè)存單1.09萬億元、占比24.4%，政策性銀行債券0.96萬億元、占比21.5%。從去年9月份到今年7月份，境外機(jī)構(gòu)已經(jīng)連續(xù)11個(gè)月增持中國債券。

　　2024年以來，中美長(zhǎng)短端利差均延續(xù)深度倒掛，對(duì)于境外機(jī)構(gòu)而言，增持中國國債的驅(qū)動(dòng)力應(yīng)該說是明顯削弱的。然而，當(dāng)前基差交易增厚了外資投資人民幣債券資產(chǎn)的匯兌收益，疊加同業(yè)存單與外資“Park Cash”(暫蓄現(xiàn)金)需求的匹配度較高，最終導(dǎo)致此輪同業(yè)存單外資持倉的高增。短期來看，人民幣債券資產(chǎn)對(duì)于外資的投資吸引力提升，帶動(dòng)了外資持續(xù)增持人民幣債券，這在一定程度上為人民幣匯率提供了支撐。

　　展望后續(xù)，在國內(nèi)債券市場(chǎng)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)稀缺的環(huán)境延續(xù)、外匯遠(yuǎn)期基差維持高位的背景下，外資或進(jìn)一步增持同業(yè)存單資產(chǎn)。而且考慮到同業(yè)存單的收益期為一年，因此短期內(nèi)債券市場(chǎng)出現(xiàn)資金大幅外流的概率也較小。長(zhǎng)期來看，隨著中國債券市場(chǎng)對(duì)外開放程度的不斷深化，疊加人民幣的國際儲(chǔ)備總額正在穩(wěn)步上升，外資繼續(xù)增持中國債券資產(chǎn)仍是大勢(shì)所趨。

　　國外方面，美國勞工部當(dāng)?shù)貢r(shí)間14日公布數(shù)據(jù)顯示，7月美國消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)(CPI)環(huán)比上漲0.2%，同比上漲2.9%，是自2021年3月以來最小同比增幅。與此同時(shí)，7月美國的失業(yè)率在上升，凸顯出勞動(dòng)力市場(chǎng)的放緩。美國勞工統(tǒng)計(jì)局公布的7月大都會(huì)區(qū)就業(yè)和失業(yè)數(shù)據(jù)顯示，美國十個(gè)城市中有九個(gè)的失業(yè)率在7月上升，其中40%以上的城市平均周薪下降。這些因素都大幅提高了美聯(lián)儲(chǔ)9月降息的預(yù)期。據(jù)CME“美聯(lián)儲(chǔ)觀察”，美聯(lián)儲(chǔ)9月降息25個(gè)基點(diǎn)的概率為67%，降息50個(gè)基點(diǎn)的概率為33%。那么，這會(huì)如何影響外資機(jī)構(gòu)對(duì)中國債券和美債的持有？

　　筆者認(rèn)為，隨著美聯(lián)儲(chǔ)開啟降息周期，流動(dòng)性寬松或驅(qū)動(dòng)美債收益率有所回落，進(jìn)而帶動(dòng)中美利差倒掛程度緩和，這或邊際利好外資進(jìn)一步增持中國債券資產(chǎn)。美聯(lián)儲(chǔ)降息對(duì)于外資持有美債的影響則較為復(fù)雜，外資機(jī)構(gòu)可能會(huì)根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策調(diào)整投資組合，但方向現(xiàn)在仍無法確定。

　　從中國債券市場(chǎng)走向來看，在“保持正常向上傾斜的收益率曲線”的指導(dǎo)下，筆者預(yù)計(jì)中國央行將通過公開市場(chǎng)操作保障資金面穩(wěn)定，但同時(shí)也會(huì)控制長(zhǎng)端利率在合理區(qū)間內(nèi)窄幅波動(dòng)。對(duì)于中國債市而言，未來資金利率大幅偏離政策利率寬松的可能性較小，預(yù)計(jì)呈現(xiàn)緊平衡狀態(tài)，同時(shí)長(zhǎng)端10年期國債短期內(nèi)向下突破的難度較大，短期內(nèi)變動(dòng)幅度較為有限，市場(chǎng)活躍度可能會(huì)在較低水平維持一段時(shí)間。(中新經(jīng)緯APP)

　　(文中觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，投資有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎。)

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