美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期消化，分析師預(yù)測(cè)美元短期或企穩(wěn)

　　美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期消化，分析師預(yù)測(cè)美元短期或企穩(wěn)

　　2020年，美聯(lián)儲(chǔ)緊急降息讓美元指數(shù)在短短9個(gè)月內(nèi)跌超13%。在鮑威爾上周暗示將開(kāi)啟降息后，美元指數(shù)一度跌至年內(nèi)新低并逼近100關(guān)口。

　　回顧歷史，寬松周期往往會(huì)伴隨著美元的走弱，但宏觀經(jīng)濟(jì)走向、利率路徑、資金流向等多方面因素對(duì)匯率走勢(shì)產(chǎn)生影響也不容忽視。

　　美元短期或消化利空影響

　　美元走勢(shì)往往與美聯(lián)儲(chǔ)政策息息相關(guān)。今年以來(lái)美元呈現(xiàn)沖高回落的走勢(shì)，受物價(jià)反彈引發(fā)政策再次緊縮擔(dān)憂影響，美元指數(shù)在4月中旬一度突破106關(guān)口。在二季度商品通縮、房租放緩帶動(dòng)關(guān)鍵通脹指標(biāo)環(huán)比持平后，下半年以來(lái)美元指數(shù)已經(jīng)累計(jì)下跌近4.8%。

　　非美貨幣大幅反彈，本周英鎊對(duì)美元自2022年3月以來(lái)首次觸及1.3250，歐元對(duì)美元?jiǎng)?chuàng)下13個(gè)月新高，日元對(duì)美元已經(jīng)較年內(nèi)低位反彈近12%。

　　BK asset management宏觀策略師施羅斯伯格(Boris Schlossberg)在接受第一財(cái)經(jīng)采訪時(shí)表示，在鮑威爾杰克遜霍爾的演講中得出的關(guān)鍵結(jié)論是，隨著物價(jià)形勢(shì)獲得進(jìn)展，美聯(lián)儲(chǔ)轉(zhuǎn)向了就業(yè)市場(chǎng)，試圖避免進(jìn)一步惡化。當(dāng)然目前美聯(lián)儲(chǔ)并沒(méi)有釋放更多的信息，外界只能從更多數(shù)據(jù)中衡量經(jīng)濟(jì)狀況來(lái)判斷政策寬松的力度。

　　美國(guó)銀行認(rèn)為，經(jīng)歷了近期下跌，美元指數(shù)自3月以來(lái)首次接近公允價(jià)值。美國(guó)銀行利率和貨幣分析師辛哈(Adarsh Sinha)表示，此前美元指數(shù)被高估的部分原因是，它受益于市場(chǎng)的低波動(dòng)性，這鼓勵(lì)尋求更高利率的人流入美元�！白阅且院�，美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂引發(fā)的波動(dòng)沖擊，以及頭寸撤銷(xiāo)加劇的波動(dòng)，大大降低了這種高估。”

　　截至上周末，美元指數(shù)與美國(guó)銀行的定價(jià)模型差距回落到0.4%以內(nèi)，模型驅(qū)動(dòng)因素包括全球宏觀、美聯(lián)儲(chǔ)政策、能源價(jià)格和全球股市�！斑@并不是投資者淡化美元拋售的最有說(shuō)服力的理由，但確實(shí)表明，高估不會(huì)像幾周前那樣成為美元多頭的逆風(fēng)�！眻�(bào)告稱。

　　施羅斯伯格向第一財(cái)經(jīng)表示，他認(rèn)為短期內(nèi)美元已經(jīng)消化了9月降息25個(gè)基點(diǎn)的定價(jià)。對(duì)于利率期貨年內(nèi)超過(guò)100個(gè)基點(diǎn)的政策寬松空間，他認(rèn)為一切還言之尚早。如果8月非農(nóng)數(shù)據(jù)不再出現(xiàn)意外，美聯(lián)儲(chǔ)將繼續(xù)保持耐心并與市場(chǎng)進(jìn)行及時(shí)溝通，從今年的情況看，市場(chǎng)的預(yù)測(cè)往往就在不斷校準(zhǔn)中。

　　降息節(jié)奏影響重要

　　歷史上看，降息周期中美元指數(shù)的走勢(shì)往往區(qū)別很大。

　　法國(guó)興業(yè)銀行分析師朱克斯(Kit Juckes)統(tǒng)計(jì)了過(guò)去四十年美元指數(shù)與聯(lián)邦基金利率的關(guān)系。1985年，美元指數(shù)在首次降息四個(gè)月后開(kāi)始下跌，1998年、2000年和2007年，美元指數(shù)在降息周期開(kāi)始前已經(jīng)走弱。值得一提的是，在1996年和2005年降息周期中，美元指數(shù)出現(xiàn)過(guò)短期反彈。

　　法興銀行認(rèn)為，從歷史上看，強(qiáng)降息周期可能會(huì)削弱美元。相比之下，對(duì)于弱降息周期而言，隨著資金流入美國(guó)資產(chǎn)，可能不會(huì)對(duì)美元強(qiáng)弱引發(fā)太多反應(yīng)。本輪美元指數(shù)周期高度略低于上世紀(jì)80年代和本世紀(jì)初，當(dāng)時(shí)在衰退和美聯(lián)儲(chǔ)大幅降息背景下，美元隨后大幅走弱。

　　上周，美國(guó)勞工部將2023年4月至2024年3月期間的總非農(nóng)就業(yè)人數(shù)下修81.8萬(wàn)人。此前，美國(guó)7月份失業(yè)率在招聘大幅放緩的情況下躍升至近三年來(lái)的最高點(diǎn)4.3%，引發(fā)了人們對(duì)勞動(dòng)力市場(chǎng)惡化的擔(dān)憂，并可能使經(jīng)濟(jì)容易陷入衰退。

　　雖然普遍預(yù)計(jì)下半年美國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)降溫，但華爾街有關(guān)硬著陸的爭(zhēng)論仍在繼續(xù)。本月早些時(shí)候，摩根大通將美國(guó)年底前經(jīng)濟(jì)衰退的可能性提高到35%，理由是勞動(dòng)力市場(chǎng)壓力有所升級(jí)，而高盛將未來(lái)12個(gè)月經(jīng)濟(jì)衰退的概率降低到20%。

　　瑞銀全球財(cái)富管理公司本周將美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的可能性從20%提高到25%，理由是就業(yè)增長(zhǎng)疲軟和7月失業(yè)數(shù)據(jù)引發(fā)了人們對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂。

　　瑞銀高級(jí)美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅斯(Brian Rose)表示，疫情期間積累的過(guò)剩儲(chǔ)蓄已被用完�！俺掷m(xù)的收入增長(zhǎng)對(duì)于保持支出增長(zhǎng)至關(guān)重要，因?yàn)榉�(wěn)定的儲(chǔ)蓄率可能是我們所能希望的最好結(jié)果�！�

　　貝萊德認(rèn)為，預(yù)計(jì)美國(guó)整體經(jīng)濟(jì)將放緩，而不是衰退，特別是在觀察到美國(guó)企業(yè)(尤其是在科技領(lǐng)域)財(cái)報(bào)強(qiáng)于預(yù)期之后。“強(qiáng)于預(yù)期的美國(guó)企業(yè)財(cái)報(bào)、尤其是科技公司使我們重申對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的樂(lè)觀看法。到目前為止，科技股和非科技股第二季度的盈利增長(zhǎng)率分別為20%和5%，高于財(cái)報(bào)季開(kāi)始時(shí)預(yù)期的18%和2%�！�