衰退陰霾退散，日經(jīng)收復(fù)全部失地，亞太市場穩(wěn)了？

　　衰退陰霾退散，日經(jīng)收復(fù)全部失地，亞太市場穩(wěn)了？

　　海外衰退陰霾退散。周五(8月16日)，亞太市場加速上漲，MSCI亞太指數(shù)漲超1%，日經(jīng)225指數(shù)跳空高開大漲近3%突破38000點(diǎn)，幾乎收復(fù)了大跌前的水平，韓國KOSPI指數(shù)漲近2%，港股三大指數(shù)均漲超1%。

　　繼美國CPI進(jìn)入“2”區(qū)間后，市場情緒周四繼續(xù)受到樂觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的提振，個人消費(fèi)幾乎貢獻(xiàn)了美國GDP的70%，而此前全球大跌的主因之一就是擔(dān)心美國衰退風(fēng)險。此次數(shù)據(jù)顯示，7月零售銷售數(shù)據(jù)環(huán)比增長1%，遠(yuǎn)高于預(yù)期(0.3%)和前值(-0.2%)且刷新2023年1月以來的新高，與此同時初請失業(yè)金人數(shù)小幅降至22.7萬同樣好于預(yù)期。

　　“樂觀的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)壓低了美聯(lián)儲降息預(yù)期，但也緩解了投資者對經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂，樂觀情緒進(jìn)一步升高。市場預(yù)計(jì)鮑威爾將在下周的杰克遜霍爾央行年會上就9月降息給出明確信號�！奔问⒓瘓F(tuán)資深分析師Jerry Chen告訴記者。

　　8月2日公布的美國7月非農(nóng)數(shù)據(jù)顯示失業(yè)率超預(yù)期升至4.3%(前值為4.1%)的近三年來高點(diǎn)，觸發(fā)了預(yù)測衰退準(zhǔn)確率高達(dá)100%的“薩姆規(guī)則”(Sahm Rule)，引發(fā)“衰退交易”。不過，近期越來越多機(jī)構(gòu)開始反駁這一規(guī)則的適用性。

　　摩根資管中國資深環(huán)球市場策略師朱超平對第一財(cái)經(jīng)記者表示，“4.3%的失業(yè)率被認(rèn)為觸發(fā)了‘薩姆規(guī)則’。從1960年代到現(xiàn)在，投資者用3個月移動平均失業(yè)率和過往12個月最低的失業(yè)率比較時，如果這個數(shù)字超過了0.5個百分點(diǎn)，那么往往認(rèn)為是和發(fā)生衰退的情形相對應(yīng)，因此就有人得出結(jié)論，一旦觸發(fā)，美國就會百分之百接近衰退，但事實(shí)上這并不非�？茖W(xué)。”

　　“原因在于，在歷史上‘薩姆規(guī)則’被觸發(fā)時，美國經(jīng)濟(jì)往往已經(jīng)進(jìn)入衰退階段，直到兩個月之后，失業(yè)率上升并相較以往的低點(diǎn)高出0.5個百分點(diǎn)，可以發(fā)現(xiàn)這個規(guī)則所指的現(xiàn)象是經(jīng)濟(jì)衰退的結(jié)果，而非起因�！�

　　朱超平表示，之所以7月數(shù)據(jù)不佳，一方面是在7月美國就業(yè)市場可能受到了颶風(fēng)的影響，大概損失了13000個新增就業(yè)崗位；另一方面，在過去的12個月，疫情之后的大規(guī)模經(jīng)濟(jì)刺激和經(jīng)濟(jì)過熱，很容易造成短期的失業(yè)率上升、偏離平均值。但如果投資者單單因?yàn)檫@個因素就判斷衰退，可能言過其實(shí)。事實(shí)上，上周美國每周申請失業(yè)金的人數(shù)低于市場預(yù)期，而且人數(shù)在下降。

　　不過，目前經(jīng)濟(jì)的脆弱性也仍然存在。機(jī)構(gòu)認(rèn)為，由于高利率維持的時間很長，對于一些美國中低收入的家庭而言，債務(wù)負(fù)擔(dān)增長較快，例如信用卡債務(wù)等，當(dāng)前債務(wù)的利息已經(jīng)高達(dá)20%以上，導(dǎo)致很多中低收入家庭開始減少消費(fèi)信貸。

　　另一方面，在消費(fèi)信貸逐漸達(dá)到高位時，信貸的違約率已經(jīng)超過之前的高位，甚至接近于2007年次貸危機(jī)發(fā)生的水平。這說明美國中低收入家庭對于高利率的承受能力已逐漸出現(xiàn)問題；美國銀行業(yè)對企業(yè)的貸款利率目前也維持在6.5%左右，甚至是7%以上，這導(dǎo)致企業(yè)在投資方面面臨一定挑戰(zhàn)。

　　但富達(dá)國際近期也提及，“‘軟著陸’是最有可能的結(jié)果，這也將有利于全球經(jīng)濟(jì)增長和愿意承受更多權(quán)益投資風(fēng)險的投資者。”

　　在這一背景下，美國三大股指周四大幅上漲，納斯達(dá)克漲幅達(dá)到2.3%并連續(xù)六天反彈，大型科技股普遍收高。全球零售巨頭沃爾瑪二季度營收和盈利都好于預(yù)期，公司還上調(diào)了全年業(yè)績指引，暗示美國消費(fèi)者支出保持強(qiáng)勁。沃爾瑪股價隔夜跳升7%創(chuàng)歷史新高，今年累計(jì)上漲37%，同時帶動道瓊斯指數(shù)上漲1.4%。

　　亞太股市也表現(xiàn)亮眼。日經(jīng)225指數(shù)已經(jīng)收復(fù)了“黑色星期一”發(fā)生前的高點(diǎn)。截至周五午盤，日經(jīng)225指數(shù)報(bào)37842點(diǎn)，漲3.11%，相較于8月5日的低點(diǎn)反彈近22%。歷史高點(diǎn)在42400點(diǎn)附近。

　　關(guān)鍵在于，日本的實(shí)際性薪資增速已經(jīng)超出了1%，走出了負(fù)區(qū)間。朱超平對記者表示，在過往一段時間，日本薪資增速低于通脹，對日本消費(fèi)構(gòu)成拖累，但有可能在二、三季度開始持續(xù)反轉(zhuǎn)。一季度GDP數(shù)據(jù)顯示日本的消費(fèi)下滑，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增速波動較大，但隨著通脹上升、企業(yè)開始普遍漲薪后，這可能對日本的國內(nèi)需求帶來積極影響。

　　The Global CIO Office首席執(zhí)行官杜肯(Gary Dugan)近期也對記者表示，日本股市基本底部已經(jīng)探明�！半m然投資者仍擔(dān)心日元近期的大幅升值以及可能對日本企業(yè)利潤增長造成的負(fù)面影響，但我們認(rèn)為股市的回調(diào)為買入提供了機(jī)會。6月1.1%的日本實(shí)際工資增長顯著超出預(yù)期，表明經(jīng)濟(jì)正處于轉(zhuǎn)型期，并有望向更好的方向發(fā)展。”

　　他提及，這是27個月以來首次出現(xiàn)工資的實(shí)際增長。名義工資增長了4.5%，是自1997年1月以來最大的增幅。加上不錯的夏季獎金和可能進(jìn)一步上漲的工資，家庭的財(cái)務(wù)狀況應(yīng)該會有所改善，這將有助于GDP增長前景的提升。

　　受到外圍情緒拉動，A 股和港股本周都有所反彈。截至上周，年內(nèi)北向資金流入轉(zhuǎn)為凈流出。但是，本周開始資金有回流跡象，周四北向資金大幅流入超100億元。當(dāng)前，日本股市的整體市盈率已經(jīng)超過了中國股市。

　　摩根士丹利基金方面對記者表示，上周北向資金凈流出依然較多，年內(nèi)凈流入轉(zhuǎn)負(fù)，而高點(diǎn)凈流入近千億，這相當(dāng)于近兩個月的IPO金額。不過未來資金面改善的可能性較大，IPO縮量、減持限制等進(jìn)入常態(tài)，美聯(lián)儲終將降息，國內(nèi)貨幣政策空間較大，這為市場企穩(wěn)回升創(chuàng)造了有利條件。

　　若海外衰退陰霾真的消散，對于整體亞太市場而言無疑都是利好消息。瑞銀稱，在不發(fā)生衰退的情境下，在美聯(lián)儲降息周期開始后的6個月(過去6次)，MSCI新興市場的回報(bào)率中位數(shù)為1.6%。但當(dāng)降息后出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)衰退時，回報(bào)率降至-3.4%。

　　整體而言，海外“軟著陸”的概率較大，同時降息也在臨近。也就在8月14日，美國7月整體CPI同比增速降至2.9%，低于前值和預(yù)期的3%，連續(xù)第四個月回落，且為2021年3月以來首次跌破3%。數(shù)據(jù)公布后，9月降息50BP的概率下降至36%，全年預(yù)期縮減至83BP。無論幅度多少，9月降息幾成定局。