央行最新報(bào)告釋放貨幣政策大量信號(hào)

　　央行最新報(bào)告釋放貨幣政策大量信號(hào)

　　杜川

　　8月9日，人民銀行發(fā)布了二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告，總結(jié)上半年貨幣政策執(zhí)行情況，并透露了下一階段貨幣政策主要思路。

　　央行強(qiáng)調(diào)，充實(shí)貨幣政策工具箱，豐富和完善基礎(chǔ)貨幣投放方式，在央行公開(kāi)市場(chǎng)操作中逐步增加國(guó)債買(mǎi)賣(mài)。密切關(guān)注海外主要央行貨幣政策變化，持續(xù)加強(qiáng)對(duì)銀行體系流動(dòng)性供求和金融市場(chǎng)變化的分析監(jiān)測(cè)，靈活有效開(kāi)展公開(kāi)市場(chǎng)操作，必要時(shí)開(kāi)展臨時(shí)正、逆回購(gòu)操作，搭配運(yùn)用多種貨幣政策工具，保持銀行體系流動(dòng)性合理充裕和貨幣市場(chǎng)利率平穩(wěn)運(yùn)行。

　　三中全會(huì)提出加快完善中央銀行制度，暢通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制。

　　一位業(yè)內(nèi)專(zhuān)家認(rèn)為，今年以來(lái)，為支持經(jīng)濟(jì)回升向好，央行貨幣政策用心良苦，三輪大的組合拳政策先后出臺(tái)，有效體現(xiàn)了逆周期調(diào)節(jié)：一是靠前發(fā)力，助力經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)良好開(kāi)局；二是抓住關(guān)鍵，緩解房地產(chǎn)對(duì)經(jīng)濟(jì)的拖累；三是深化改革。

　　“7月下旬以來(lái)央行一系列貨幣政策操作，既是短期宏觀(guān)調(diào)控，也是中長(zhǎng)期金融改革思路的體現(xiàn)。央行貨幣政策框架的總體改革思路是明晰的，未來(lái)整個(gè)改革步伐也會(huì)穩(wěn)步有序推進(jìn)�！痹搶�(zhuān)家說(shuō)。

　　貨幣政策框架改革有序推進(jìn)

　　經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定運(yùn)行仍面臨一些挑戰(zhàn)。國(guó)內(nèi)有效需求不足，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行出現(xiàn)分化，重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)隱患仍然較多，新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換存在陣痛。

　　央行在報(bào)告中指出，要看到，這些是發(fā)展中、轉(zhuǎn)型中的問(wèn)題，既要堅(jiān)持底線(xiàn)思維，也要堅(jiān)定發(fā)展信心。

　　對(duì)于下一階段貨幣政策，央行表示，穩(wěn)健的貨幣政策要注重平衡好短期和長(zhǎng)期、穩(wěn)增長(zhǎng)和防風(fēng)險(xiǎn)、內(nèi)部均衡和外部均衡的關(guān)系，增強(qiáng)宏觀(guān)政策取向一致性，加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)，增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好態(tài)勢(shì)，為完成全年經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展目標(biāo)任務(wù)營(yíng)造良好的貨幣金融環(huán)境。

　　年初，市場(chǎng)上對(duì)全年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)存在一些擔(dān)憂(yōu)。1月24日，國(guó)新辦召開(kāi)新聞發(fā)布會(huì)，央行帶頭釋放重磅信號(hào)提振信心。下調(diào)支農(nóng)支小再貸款、再貼現(xiàn)利率0.25個(gè)百分點(diǎn)，降準(zhǔn)0.5個(gè)百分點(diǎn)，釋放中長(zhǎng)期流動(dòng)性超1萬(wàn)億元，為市場(chǎng)提供了充裕的流動(dòng)性，銀行資金成本顯著下降。2月5年期以上LPR下行0.25個(gè)百分點(diǎn)，是2019年LPR改革以來(lái)最大降幅。

　　業(yè)內(nèi)專(zhuān)家認(rèn)為，年初貨幣政策發(fā)力早、用力足，支持經(jīng)濟(jì)良好開(kāi)局，一季度GDP增長(zhǎng)5.3%，明顯好于市場(chǎng)預(yù)期。

　　7月22日，公開(kāi)市場(chǎng)7天期逆回購(gòu)操作利率下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)，同日?qǐng)?bào)出的1年期和5年期以上LPR均同步下降10個(gè)基點(diǎn)。

　　實(shí)際上，從中長(zhǎng)期來(lái)看，人民銀行在健全市場(chǎng)化利率調(diào)控機(jī)制方面邁出實(shí)質(zhì)性步伐。宣布公開(kāi)市場(chǎng)7天期逆回購(gòu)操作采用固定利率、數(shù)量招標(biāo)，進(jìn)一步明示政策利率，市場(chǎng)利率與7天期逆回購(gòu)操作利率掛鉤聯(lián)動(dòng)增強(qiáng)，MLF利率的政策利率色彩明顯淡化。7月LPR與公開(kāi)市場(chǎng)7天期逆回購(gòu)操作利率同日、同幅變化，而MLF利率則是在LPR下行之后才有變動(dòng)，二者下行幅度也不同。

　　市場(chǎng)人士認(rèn)為，近期央行操作也是央行行長(zhǎng)潘功勝此前陸家嘴論壇講話(huà)內(nèi)容的逐步落實(shí)，央行貨幣政策框架的總體改革思路是明晰的，未來(lái)整個(gè)改革步伐也會(huì)穩(wěn)步有序推進(jìn)。

　　緩解房地產(chǎn)對(duì)經(jīng)濟(jì)的拖累

　　除了在總量上用力，貨幣政策在結(jié)構(gòu)上也下了大功夫，抓住關(guān)鍵，緩解房地產(chǎn)對(duì)經(jīng)濟(jì)的拖累。

　　5月17日，央行針對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)打出政策組合拳，降低個(gè)人住房貸款最低首付比例、取消個(gè)人房貸利率下限、下調(diào)公積金貸款利率，降低居民購(gòu)房成本，釋放剛性和改善性購(gòu)房需求。同時(shí)，設(shè)立3000億元保障性住房再貸款，支持房地產(chǎn)行業(yè)去庫(kù)存。

　　數(shù)據(jù)顯示，上半年全國(guó)新建商品房銷(xiāo)售面積、銷(xiāo)售額同比降幅分別較1-5月收窄1.3個(gè)和2.9個(gè)百分點(diǎn)。

　　具體在房地產(chǎn)方面，央行稱(chēng)，要充分認(rèn)識(shí)房地產(chǎn)市場(chǎng)供求關(guān)系的新變化，順應(yīng)人民群眾對(duì)優(yōu)質(zhì)住房的新期待，著力推動(dòng)已出臺(tái)金融政策措施落地見(jiàn)效，促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展。引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)強(qiáng)化金融保障，加大保障性住房建設(shè)和供給，滿(mǎn)足工薪群體剛性住房需求，支持城鄉(xiāng)居民多樣化改善性住房需求，加大住房租賃金融支持，推動(dòng)加快建立租購(gòu)并舉的住房制度，加快構(gòu)建房地產(chǎn)發(fā)展新模式。

　　報(bào)告還通過(guò)專(zhuān)欄闡釋了金融支持住房租賃產(chǎn)業(yè)的必要性和可行性，有利于兼顧當(dāng)前與長(zhǎng)遠(yuǎn)。

　　業(yè)內(nèi)專(zhuān)家稱(chēng)，從短期看，當(dāng)前房地產(chǎn)市場(chǎng)也處在調(diào)整的特殊時(shí)期，很多新房賣(mài)不出去、二手房產(chǎn)空置，加大對(duì)住房租賃產(chǎn)業(yè)的支持，有助于盤(pán)活存量去庫(kù)存，平衡房地產(chǎn)市場(chǎng)供求，穩(wěn)定預(yù)期。從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，總量上我國(guó)已“不缺房”，但結(jié)構(gòu)上還有調(diào)整空間，新市民、青年人想租“好房子”；堅(jiān)持租售并舉，支持越來(lái)越多的住房租賃優(yōu)質(zhì)企業(yè)進(jìn)入市場(chǎng)，發(fā)展住房租賃產(chǎn)業(yè)，這些都是未來(lái)房地產(chǎn)新模式的重要方向。

　　央行在專(zhuān)欄中表示，目前我國(guó)住房租賃業(yè)務(wù)仍處于起步階段，市場(chǎng)發(fā)展模式還在探索階段。推出保障性住房再貸款新工具，支持企業(yè)批量收購(gòu)存量住房，形成團(tuán)體購(gòu)買(mǎi)力，收購(gòu)價(jià)格折扣會(huì)進(jìn)一步提升住房租賃產(chǎn)業(yè)投資回報(bào)和企業(yè)參與意愿。截至6月末，金融機(jī)構(gòu)已發(fā)放247億元租賃住房貸款，保障性再貸款余額為121億元，后續(xù)貸款投放有望進(jìn)一步加快。同時(shí)，各地方政府還在財(cái)稅、土地、配套設(shè)施等方面提供了支持政策，這些都能起到降低企業(yè)成本、增強(qiáng)住房租賃產(chǎn)業(yè)商業(yè)可持續(xù)性的作用。

　　研究適度收窄利率走廊寬度

　　值得注意的是，央行在二季度貨幣政策報(bào)告中圍繞利率問(wèn)題設(shè)置了兩篇專(zhuān)欄，一篇梳理存貸款利率市場(chǎng)化改革的演進(jìn)脈絡(luò)，另一篇介紹了近期央行完善利率調(diào)控框架方面的一些改革舉措，兩篇利率專(zhuān)欄分別聚焦利率形成和調(diào)控。

　　進(jìn)入7月，貨幣政策消息不斷，將開(kāi)啟買(mǎi)賣(mài)國(guó)債；設(shè)立臨時(shí)正逆回購(gòu)；將7天期逆回購(gòu)操作招標(biāo)改為固定利率的數(shù)量招標(biāo)，明確其政策利率地位等等。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，利率市場(chǎng)化是人民銀行長(zhǎng)期持續(xù)推進(jìn)的重要改革，央行潘功勝行長(zhǎng)此前在陸家嘴論壇上已經(jīng)釋放了改革信號(hào)，近期又推動(dòng)了實(shí)質(zhì)性的舉措，足見(jiàn)央行對(duì)深化利率市場(chǎng)化改革工作的重視和決心。

　　目前，存款利率已主要由金融機(jī)構(gòu)自主調(diào)整，輔之以行業(yè)自律來(lái)保障理性有序競(jìng)爭(zhēng)。存貸款利率已實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化定價(jià)。

　　當(dāng)前貸款利率由金融機(jī)構(gòu)根據(jù)資金成本、風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)等情況，參考貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率(LPR)與客戶(hù)自主協(xié)商確定；存款利率定價(jià)總體是由金融機(jī)構(gòu)根據(jù)市場(chǎng)利率變化和自身經(jīng)營(yíng)需要自主確定，近年來(lái)銀行已多次主動(dòng)下調(diào)存款利率。

　　截至2024年7月末，大型銀行已5次主動(dòng)下調(diào)存款利率。2023年以來(lái)，企業(yè)貸款利率和定期存款利率均下降約30個(gè)基點(diǎn)。

　　業(yè)內(nèi)專(zhuān)家表示，央行通過(guò)調(diào)整優(yōu)化公開(kāi)市場(chǎng)操作等方式，進(jìn)一步增強(qiáng)了利率調(diào)控能力。

　　該專(zhuān)家稱(chēng)，央行通過(guò)將7天期逆回購(gòu)操作招標(biāo)改為固定利率的數(shù)量招標(biāo)，明確其政策利率地位，提高操作效率，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期。同時(shí)，增加午后臨時(shí)正、逆回購(gòu)操作，利率分別為7天期逆回購(gòu)操作利率減20個(gè)基點(diǎn)、加50個(gè)基點(diǎn)，在不改變現(xiàn)有利率走廊格局的情況下，既保持足夠的彈性和靈活性，又有利于引導(dǎo)市場(chǎng)利率更好圍繞政策利率中樞平穩(wěn)運(yùn)行，增強(qiáng)7天期逆回購(gòu)操作利率作為主要政策利率的作用。值得注意的是，央行在7月25日增加了一次MLF操作，利率跟隨短期政策利率下調(diào)。央行已在有意淡化中期政策利率作用，引導(dǎo)LPR報(bào)價(jià)更多參考短期政策利率，MLF利率不再發(fā)揮LPR定價(jià)的參考作用，由短及長(zhǎng)的利率傳導(dǎo)關(guān)系進(jìn)一步理順。

　　央行強(qiáng)調(diào)，下一步將進(jìn)一步健全市場(chǎng)化利率形成、調(diào)控和傳導(dǎo)機(jī)制，增強(qiáng)政策利率的權(quán)威性，研究適度收窄利率走廊寬度，給市場(chǎng)傳遞更加清晰的利率調(diào)控目標(biāo)信號(hào)。同時(shí)，持續(xù)改革完善LPR，著重提高LPR報(bào)價(jià)質(zhì)量，更好發(fā)揮利率自律機(jī)制作用，維護(hù)理性有序競(jìng)爭(zhēng)秩序，暢通利率傳導(dǎo)渠道，為經(jīng)濟(jì)回升向好和高質(zhì)量發(fā)展?fàn)I造良好的貨幣金融環(huán)境。