溫彬等：哪些因素支撐人民幣匯率走強(qiáng)？

　　中新經(jīng)緯8月8日電 題：哪些因素支撐人民幣匯率走強(qiáng)？

　　作者 溫彬 中國民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家

　　李鑫 中國民生銀行研究院高級研究員

　　受非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)不及預(yù)期的影響，近日美元指數(shù)大幅回落，人民幣被動(dòng)大幅走升。此外，國內(nèi)市場信心回暖，日本經(jīng)濟(jì)回升帶動(dòng)套息交易反轉(zhuǎn)，或也是人民幣走強(qiáng)的原因。

　　美元指數(shù)下跌反向推升人民幣

　　自8月2日以來，人民幣匯率大幅攀升，在岸匯率由8月1日收盤價(jià)7.2446上漲至8月6日的7.1469，大幅調(diào)升977個(gè)基點(diǎn)；離岸匯率由8月1日收盤價(jià)7.2517上漲至8月6日的7.1592，調(diào)升925個(gè)基點(diǎn)。此次人民幣上漲最主要是由美元指數(shù)的下行而反向推升，美元指數(shù)由8月1日的104.3402大幅降至8月6日的102.8943，降幅為1.39%，與人民幣漲幅大體相當(dāng)。

　　非農(nóng)就業(yè)不及預(yù)期，衰退風(fēng)險(xiǎn)加劇，美元指數(shù)大幅回落。在近兩月美國CPI(消費(fèi)價(jià)格指數(shù))數(shù)據(jù)連續(xù)低于預(yù)期后，對于美聯(lián)儲(chǔ)近期的貨幣政策調(diào)整而言，通脹已不再是最關(guān)注的重點(diǎn)。美聯(lián)儲(chǔ)7月議息會(huì)議聲明提及，實(shí)現(xiàn)就業(yè)和通脹目標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)逐漸趨于平衡，委員會(huì)關(guān)注其雙重使命的風(fēng)險(xiǎn)。這意味著其短期關(guān)注點(diǎn)已由通脹轉(zhuǎn)向就業(yè)，或者廣義而言轉(zhuǎn)向潛在衰退風(fēng)險(xiǎn)。在此情況下，僅兩天后，美國7月非農(nóng)數(shù)據(jù)出爐，大幅不及預(yù)期。7月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加11.4萬人，大幅低于預(yù)期17.5萬人和前值20.6萬人；更重要的是，美國7月失業(yè)率快速升至4.3%，創(chuàng)2021年10月以來新高；此外，7月時(shí)薪環(huán)比上漲0.2%，略低于預(yù)期和前值的0.3%，同比上漲3.6%，不及預(yù)期3.7%，前值為3.9%。從7月數(shù)據(jù)來看，美國就業(yè)市場正在快速降溫，并已觸發(fā)了“薩姆規(guī)則”——即失業(yè)率三個(gè)月移動(dòng)平均值比過去12個(gè)月低點(diǎn)高出0.5%，預(yù)示著經(jīng)濟(jì)衰退可能已經(jīng)開始。受此影響，市場預(yù)期大幅調(diào)整。

　　國內(nèi)市場信心回暖，支撐人民幣匯率走強(qiáng)

　　今年4月份以來，人民幣貶值壓力一直較大，6月末離岸匯率一度跌破7.3關(guān)口，除國內(nèi)外貨幣政策周期差之外，這也與國內(nèi)有效需求不足、社會(huì)預(yù)期偏弱有關(guān)。不過，7月30日中共中央政治局會(huì)議要求“加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)”“堅(jiān)定不移完成全年經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展目標(biāo)任務(wù)”，極大地提振了市場信心。7月31日，陸股通北向資金一改近兩月的持續(xù)流出格局，大幅凈流入近200億元。市場信心回暖也為隨后人民幣匯率走強(qiáng)提供了支撐。

　　綜合在岸、離岸市場來看，本輪人民幣升值大致上始于7月24日，以離岸人民幣貶值壓力明顯緩解為標(biāo)志。此前，在人民幣貶值壓力較大的很長一段時(shí)間里，離岸匯率都是明顯弱于在岸匯率，并加劇在岸匯率的貶值壓力。從中間價(jià)報(bào)價(jià)與即期匯率收盤價(jià)的偏離程度也可以看出人民幣貶值壓力的緩解，到8月6日，兩個(gè)價(jià)格之間已基本上不存在明顯的價(jià)差。

　　人民幣有望保持平穩(wěn)

　　7月以來，伴隨著日本經(jīng)濟(jì)景氣度再度轉(zhuǎn)向回升，套息和投機(jī)交易逆轉(zhuǎn)，疊加日本央行超預(yù)期加息，日元出現(xiàn)大幅反彈。人民幣作為與日元相似的亞系貨幣和相對低息貨幣，或也受到此輪套息交易反轉(zhuǎn)的影響而被推升。盡管人民幣對日元也有所貶值，但總體而言，近期人民幣與日元走勢之間的相關(guān)性要強(qiáng)于其與美元之間的相關(guān)性。

　　掉期點(diǎn)隱含中美利差仍處高位，有助于吸引境外資金流入。伴隨著中美利差的收窄以及人民幣貶值壓力的緩解，人民幣外匯掉期點(diǎn)也有所上行，對應(yīng)的中美隱含利差仍然處于較高位水平，甚至還有所增加。一定程度上這也有助于繼續(xù)吸引境外資金流入，從而對即期匯率有所支撐。

　　穩(wěn)增長政策持續(xù)發(fā)力，降息等刺激政策加快落地，有望對內(nèi)需有所提振。外需表現(xiàn)較為亮眼，不僅出口累計(jì)同比轉(zhuǎn)正，近幾個(gè)月貿(mào)易順差也在不斷擴(kuò)大，隨著歐央行等海外經(jīng)濟(jì)體貨幣政策轉(zhuǎn)向?qū)捤�，外需繼續(xù)回暖具有較強(qiáng)確定性，這為人民幣匯率穩(wěn)定提供一定支撐。隨著美聯(lián)儲(chǔ)降息落地，中美利差將趨向收斂，人民幣資產(chǎn)的吸引力或進(jìn)一步提升。不過，外匯市場中結(jié)匯率下行、售匯率上行的現(xiàn)象仍值得關(guān)注�？傮w來看，人民幣匯率后市有望在合理均衡水平上維持基本穩(wěn)定，美元兌人民幣大部分時(shí)間將在7-7.2區(qū)間內(nèi)雙向波動(dòng)；待美聯(lián)儲(chǔ)降息“靴子”落地后，預(yù)計(jì)人民幣貶值壓力將進(jìn)一步減輕。(中新經(jīng)緯APP)

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